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投资行为将会限制中国的经济增长吗？
作者：佚名    论文来源：本站整理    更新时间：2007-8-31

　　中华论文在2002年3月的政府工作报告中，朱róng＠①基总理提出“我们必须尽快为投融资体制的改革建立和实施相应的计划”。这一直接的陈述表明，二十多年的经济改革几乎还没有开始涉及到这些领域的主要问题。而本文将要指出是，投资体制有可能成为中国未来经济增长的一个约束。
　　
　　人们普遍认识到中国金融体系的脆弱性。进行过部分改革的银行仍在持续产生大量坏帐。尽管实施了许多积极的改革措施，但是银行贷款仍然受制于许多政治影响。股票市场则存在政府官员操纵、内部交易和慌报假帐等严重问题。从国内资本市场上融资的机会大部分保留给了国有企业的上市子公司，通过黑箱操作这些资金又被汇入母公司（例如，见ZhangWenkui，2001，pp.44-46）。包括银行贷款在内的正规金融市场，严重排斥私营企业。
　　
　　这篇简短的文章集中讨论中国的投资体系——一笔资金一旦被动员后，它是怎样被配置和使用的？我们的研究显示，朱总理对“建立和实施”改革计划必要性的强调，具有切实的根据。弱的投资决策机制，很有可能是限制中国经济复制改革初始时期高速增长的最主要因素。（注：读者也许注意到本文作者的观点，即从1998年开始（先前并非如此），中国的官方统计数据很大程度上高估了真实的经济增长率，尽管程度逐年减小（见Rawski，2001；2002）。这一看法可能会引发某些争论，不过以下的讨论并不依赖于这些争论的结果。）
　　
　　二、中国的投资体系：宏观视角
　　
　　中国在提高生活水平，开创新兴产业，提高生产力和掌握新技术方面所取得的成就可以证明，即使没有完美的制度和有效的配置，中国经济还有巨大潜力。这意味着凡是对严重的制度缺陷，包括对现在所讨论的制度提出的要求，必须超越现存的结构不足和配置非效率，然后证明所观察得到的问题将产生严重的后果。由于资本形成是总支出的一个重要组成部分，所以投资决策中的重要缺陷应当产生显而易见的后果。事实确实如此。
　　
　　1、季节波动
　　
　　中国的经济呈现出一个有规律的明显的季节波动模式（见表1），其波动幅度要比其他东亚经济体的幅度大许多。中国的GDP通常在第一季度猛跌25％而在每年的最后三个月中又会跳跃20％。这种生活在计划经济体制下的人们所熟悉的模式，在市场体系下不会出现：即使追溯到1875年，数据显示，美国经济的季度GDP波动幅度也只在上下9％之间。
　　
　　表1季节性宏观经济波动的国际比较
　　
　　名义GDP：相对于上一季度的百分比变化
　　
　　附图
　　
　　名义固定资产形成：相对于上一季度的百分比变化
　　
　　附图
　　
　　注：黑体表示该季度中国的变化以百分数形式的绝对值衡量并非最大。
　　
　　资料来源：
　　
　　中国：MonthlyindicatorsNo.1（2001），pp.14，36；No.2（2002），p.36andNo.7（2002），pp.10。资本形成数据包括已完成的固定资产投资。1999-IY的数据来自ChinaEconomicQuarterly4.3（2000）。
　　
　　台湾：www.geoinvestor.com/countries/taiwan/main.htm和

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