存货战略:在大风浪中的期货市场中赚钱的新利器
作者：佚名 文章来源：本站整理 更新时间：2008-2-24
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商品生产商于是被吸引加入到期货市场中来。期货市场可以锁定商品的未来交易价格，算是对可能出现跌价造成损失的一种保险。投资者希望通过期权合同向外提供这种保险，赚得那份保费。于是，期货合同便更具流动性，即容易买卖了，高顿教授指出。“整个期货行业以一种难以置信的速度在增长。”
期货合同是一份规定卖方在未来特定时期、以特定价格，交割特定数量某种商品的合同。标准的期货合同创立出来后，便可在二级市场上自由流通。实际上，只有2%的期货合同到期时真正完成了商品的交割。绝大多数情况下，双方仅是通过买卖新合同冲抵原先的合同。交易双方的盈亏靠的是两份合同间的价格差来决定。
例如，一份芝加哥期货交易所（ChicagoBoardofTrade）内的玉米期货合同，规定了5000蒲式耳的玉米。近期交易所内，交货期是2008年3月份的玉米期货合同大约是每蒲式耳3.9美元，即期货合同的持有者必须在2008年3月份以19500美元的价格购买5000蒲式耳的玉米。
玉米的生产者，例如：种玉米的农民，可能会卖出这样的一份合同，来锁定未来某个日期的玉米销售价格。那样的话，农民就获得了抵御市场价格下跌的一种保险。合同的另一方，投资者或者投机商会愿意提供这样的保险，并希望从商品价格上涨中牟利。
如果08年3月份的玉米价格升到了每蒲式耳4美元，这就意味着期货投资人每蒲式耳赚到了10美分，也就是一份玉米期货合同赚到了500美元—以每蒲式耳玉米3.9美元的价格买进合同，然后再以每蒲式耳4美元卖出。如果价格跌到了3.8美元，那就意味着期货合同持有人每蒲式耳玉米亏损10美分，一份期货合同亏500美元，与此同时，农民躲避掉了500美元的损失。
高顿教授和卢文赫斯特在他们以前的研究中，曾经分析过36种商品期货在45年间的交易情况。他们发现，以年平均计算，期货合同的价格通常会比远期现货价格低5%，这样的话，能够保证期货投资者获得必要的利润。
新论文特别关注到存货—用于将来销售的商品—多少在期货交易过程中的关键角色。存货对供给变化波动起着缓冲器的作用。根据存储理论，当存货较少时，那么现货市场上的价格波动就会很大，这是因为商品的买家无法确定商品供应量是否充足。
期货市场可以给未来的价格波动提供保险。于是，当存货较低的时候，商品价格波动的风险就会增加，于是，对价格的保险成本也相应升高。这就变成愿意承担更大风险的期货交易合同持有者将会因此得到更大的回报。
预测存货水平
高顿教授和他的同事们对比分析了1969年到2006年间31种商品的价格数据，来研究两类期货投资组合的表现。一类投资组合是每月调整组合构成，以求保证组合中总包含存货量高出正常水平的商品期货合同。这类投资组合的年回报率在4.62%。第二类投资组合是跟进低存货水平的期货合同，这类的年收益率在13.34%。第三类投资组合是由等量所有商品期货产品组成的简单指数组合，年回报率8.98%。
低存货水平投资组合的风险只比简单平均组合略高一点，但是回报的补偿远远大于风险差别，高顿说。
单就这一结论来说，算不上什么实用的交易策略，因为存货数据通常很难及时获得。所以，作者试图寻找借助期货和现货价格来推断存货水平的方法。作者得出的第一种办法是观察“期货基差”（futuresbasis）——今天交易的现货价格和当前
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