存货战略:在大风浪中的期货市场中赚钱的新利器
作者：佚名 文章来源：本站整理 更新时间：2008-2-24
- 受到中国经济腾飞等因素的影响，世界油价正在逼近每桶100美元。市场对乙醇不断增长的需求也推高了玉米的价格。大豆的价格也在上涨因为众多的大豆种植区转向了玉米种植。简言之，全球商品价格正在飞速上涨，造成了商品期货市场上的疯狂行为。沃顿商学院金融学教授盖瑞·高顿（GaryGorton）和另外两名同事共写了一篇研究论文《商品期货回报率基本原则》（TheFundamentalsofCommodityFuturesReturns），解释即期和期货价格如何能较好地反应出商品的商品存货量低的情况，而低存货能产生出高额的投资回报。
受到中国经济腾飞等因素的影响，世界油价正在逼近每桶100美元。市场对乙醇不断增长的需求也推高了玉米的价格。大豆的价格也在上涨因为众多的大豆种植区转向了玉米种植。简言之，全球商品价格正在飞速上涨，造成了商品期货市场上的疯狂行为。商品期货市场上买卖双方确定某种商品未来若干月的交易价格。
所有人都知道供求决定价格。但对这种关系如何在商品交易市场中微妙发生关系，以及如何从中获利的最佳办法，了解的人可能就不多了。“商品期货是一种资产，尤其与股票相比，研究的还不够，”沃顿商学院金融学教授盖瑞·B·高顿（GaryB.Gorton）。
来自东京大学的FumioHayashi、耶鲁大学的卢文赫斯特（K.GeertRouwenhorst）和高顿教授合著的新书，阐释商品的存货情况对应的期货交易策略。他们的结论是，存货较低时，商品价格波动就会放大，这样投资回报—或“风险溢水”会比较高。
根据1990到2006年间数据研究，侧重低存货商品的策略年均回报率达13.34%，同比侧重高存货商品策略的回报率只有4.62%，如果不考虑存货情况的回报率大约9%。“我们发现，风险越高回报越大，”高顿指出。
更重要的是，本书还展示出了如何利用远期市场和即期市场（现货市场）的价格差，确定较难衡量的市场存货水平。当即期价格上涨超过了远期价格，交易员会推断出存货量在下降—获得额外利润的机会将更显突出。这一题为《商品期货回报率基本原则》（TheFundamentalsofCommodityFuturesReturns）的论文尤其对机构投资者和商品期货交易顾问（commoditiestradingadvisors(CTAs)）具有特殊价值。
新论文延续着高顿教授和卢文赫斯特早年论文的研究方向。他们发现，长期来看商品期货投资回报可以和股票收益持平，而非先前专家认为的逊于股票收益。当时的那篇论文《期货的事实和幻想》（FactsandFantasiesaboutCommoditiesFutures）得出惊人的结论：期货市场风险低于股票风险。“我们现在做的部分工作就是在于了解那些回报背后的决定因素，”高顿如此评论这篇论文。“我们得到更详细的分析，试图解释影响不同时间或特定商品风险溢水的因素。”
针对价格下跌的保险
这篇论文的推出适逢商品市场蓬勃发展大背景。中国、印度和其他国家经济的高速发展，刺激了对原油、金属和其他商品的需求，例如制造乙醇的粮食，而乙醇又能替代汽油。这一市场动向吸引来了大批投资者。新商品交易所纷纷开张，老交易所扩展业务，转向新的赢利模式，寻找新的交易产品，例如：期权合同。
大量涌入的需求意味着很多商品的存货都特别的低。这种情况下，商品买家对商品未来供应量缺乏信心，价格波动更加剧烈
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