东航争夺战:经理人的决斗
作者：佚名 文章来源：本站整理 更新时间：2008-1-22
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国航“抢婚”
在国航介入之前，投资者看重的是引资对东航基本面的改善，“但一旦出现竞购者，游戏名称就变成了‘谁出价更高’。”对于小股东来说，股价上的现实收益比任何长远发展的承诺都更有诱惑力。而战略投资者高价入股无疑对推高股价更加有利。
2007年9月21日，位于香港的国泰航空有限公司紧急停牌，宣布有一项“交易建议”即将公布。
由于一年前收购国航控股的港龙航空，同时与中国国际航空公司换股达成战略合作，国泰的这一举措迅速被资本市场解读为“国航将与国泰联手竞购东航”，国航与东航股价随即大涨。
然而三天之后，国泰却在复牌公告中宣布，不再进行“拟议中的收购计划”。与此同时，国航也发布了一则饱含深意的公告。公告承认母公司中航集团与国泰航空曾筹划过购买东航股份，“但在未来三个月内不会有与该等事项有关的意向”。
事后的媒体报道显示，国资委在最后一刻叫停了这个被市场视为“敌意收购”的方案。但是在4月至9月期间，国航关联公司大举增持东航H股至流通股总数12%的事实，加上国航“三个月”的承诺，无一不向市场发出强烈的暗示：这事儿没完。
在刚刚完成艰难的引资谈判后，又面临着重重政策审批的东航管理层这才意识到，在这场“两厢情愿”的联姻里，突然出现了一个“抢婚者”。一位接近东航的人士坦承，看到国泰的停牌公告，他们才“强烈感觉到潜在竞购的可能”。
从某种意义上而言，自国航宣布介入的那一刻起，东航引资就已经注定了一波三折的命运。
“因为市场的估值基础已经改变了。”一位资深投行人士向记者表示，在国航介入之前，投资者看的是引资对东航基本面的改善，“但一旦出现竞购者，游戏名称就变成了‘谁出价更高’。”对于小股东来说，股价上的现实收益比任何长远发展的承诺都更有诱惑力。而战略投资高价入股无疑对推高股价更加有利。
该人士表示，正因为如此，“保密”是资本市场并购的最高原则之一。一旦消息外泄引来竞购者，即使并购成功，也将是一场代价不菲的“惨胜”。
在这一点上，国航实际上已经为东航做了一个堪称经典的“示范”：2006年国航将港龙航空出售给英资控股的国泰，同时与国泰交换持股结成战略联盟。这一股权交易的复杂性，及其对国内航空业格局的影响，都远远超过东航与新航的“联姻”。
由于东航是当时内地到香港的最大承运人，这一交易对东航的冲击尤其明显。然而据东航高层人士告诉记者，直到双方宣布完成交易时，东航才得悉这一消息，“我们去找有关部门，他们也只能表示同情。”
相比于国航和国泰的“闪电战”，东航与新航的“联姻”却像一场马拉松：从2005年宣布引资，到2007年公布战略协议，其间的每一次重大进展都在市场的关注之下，最终让国航从容地“拿捏”到了关键的出手时机：公布框架协议与最终表决之间的三个月时间，一举扭转了市场心理预期。
对东航而言，在“竞购”已经取代了“注资”主题的市场中，再去指责小股东的投机或机构投资者“操纵”已经无济于事，光是抵挡市场中关于“贱卖国资”的指责就够他们焦头烂额的了。
国航适时抛出“5港元以上收购”的做法也与新航3.8港元的协议收购价形成直接对比：东航引资为什么宁可低价予“友邦”，却不愿高价给国人？
“抢婚”的资本
原居三强之
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