解密人民币掉期套利路径 外资行或成最大受益者
作者：佚名 文章来源：本站整理 更新时间：2008-3-5
- 列第4、7、8、10位。
前述外资行交易员坦言，此前，外资行在外汇市场、货币市场上，运用掉期、拆借等业务，赚取价差的情形较为普遍，“但目前绝大部分外资行手中都没有美金了”。
3月4日，一家上市银行资金部交易员称，外资行从掉期业务入手来做价差获利，可谓是建立在“比较优势”上的理性行为。
他给出了理由，第一，外资行做回购，没有足够多的债券可以进行大量套利；第二，同业拆借也因监管规模非常有限；第三，拆长期资金很难，成本也很高，只能是短期。所以，选择货币掉期来套利，对外资行应该更好一些，也是比较优势的体现。
“从同一家机构身上套利，此类现象也挺多的，因为人民币市场上也有这种套利，几十点、上百点的套利也很正常。”这位人民币交易员直言，“但很难保证不存在风险”。
上述外汇交易员也表示，运用货币掉期进行套利交易，面临多重风险。
首先，如果资金用于拆借，则存在信用风险，尤其当交易对手是一些小型金融机构时，风险更大。其次，如果资产负债的期限匹配不当，套利机构将面临巨大的流动性风险。“无论是美元，还是人民币的流动性出现中断，套利马上就会失效。”前述人民币交易员直言。
再次，因人民币升值、美元贬值蕴含的汇率风险自不待言。
一些中资行人士认可上述套利路径，但他们表示，各自所在的银行并没有专门去做这种套利交易。
虽然，“开展了外汇掉期和拆放等业务，但没有把每笔业务对应起来，而是采用整体的资金池管理，人民币、美元、日元等每个币种都有资金池。”前述外汇交易员称。
这位外汇交易员还表示，在该行的掉期交易中，大多数都是以自营为主，而远期结售汇主要是客盘为主，客盘结售汇业务，也需要通过掉期等衍生业务来平仓；“因为有自营盘进行匹配，这样可以做的事情更多”。
言及套利空间背后的诱因，多位业内人士称，因为市场本身还不是最有效率，机制不是很健全，价格也不是很透明，市场流动性也不太高。而且，“金融创新与资本监管总是一对博弈关系。”前述人民币交易员如是说。
此种情形下，“可能存在一定的套利空间，因为这个利差也不可能被抹平。但想做大量的套利活动，应该是不可能的。”上述人民币交易员续称。
根据目前中资行部门设置的情况看，人民币与外汇的资金业务一般分属不同部门负责；在这种体制下，仅从单个部门来看，资金收益可能都还不错，但从本外币统筹考虑，可能未实现收益最大化。“外资行也往往利用了中资行的体制漏洞。”前述资深市场人士直言
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