不确定的全球环境
　　
　　2007年下半年，全球宏观经济状况越来越艰难。全世界的增长预期被调整为整体向下。在美国次贷市场发生的动荡不断强化并向纵深发展，受其影响，国际信贷市场持续收紧。这场动荡将如何结束，它将怎样影响经济增长、贸易和金融流动，这些只是摆在全球经济决策者面前的主要不确定事件中的一部分。
　　
　　因为越南的金融机构并不是一个新型金融工具市场的积极参与者，美国的金融动荡对于越南的直接影响被限定在一个有限的范围内。然而，间接的影响还是有的。投资者从美国市场撤出转投越南寻找更高的回报；又或者投资者会对新兴市场产生抵触的情绪，就像动荡时期他们经常做的那样。最近的状况显然符合后者。
　　
　　食品、石油、矿石和建筑材料的持续涨价是引起人们焦虑的源头（图表1）。石油的价格增至2003年价格的3倍，非石油商品的价格也翻了一番。这个趋势已经根深蒂固，并且会一直延伸到对未来的预测中。然而，这个趋势在最近几个月，尤其是在石油和食品的案例中，似乎加速了。
　　
　　值得特别关注的一点是自2007年10月开始的国际粮食价格大幅增长。在这个时期，几个发展中国家开始采取食品安全措施，旨在保持国内粮食价格的稳定，或者增加粮食储藏。可以想象，这些措施导致了国际粮食价格的快速增长。
　　
　　一旦新的粮食丰收到来，我们可以期望国际粮食价格下降。但是它肯定不会下降到2007年年底的水平。越南的国内粮食价格涨幅要比国际价格小得多。由于越南撤销了它的出口限制，在这个夏天的某个时候，价格差距将成为通货膨胀压力的一个来源。汽油的情形与此类似。
　　
　　通货膨胀加速
　　
　　在2007年的前半年，越南的消费者指数（CPI）已经开始增长，但是在去年最后一个季度出现了显而易见的加速。很大程度上，这一上涨来源于更高的食品价格。然而，自从2007年最后一季以来，非食品类商品的价格也上涨了，2008年第一季同比增长达10%。此中的主要原因来自越南国内。截止到2008年3月，在过去的12个月里，银行的信贷增加了63%。
　　
　　信贷增长是由于越南中央银行（SBV）企图阻止因大量资本流入导致越南盾升值。为了保护出口竞争力，越南政府在一年内购买了100多亿美元。但是这样做相当于向国内经济输入了等价的越南盾。越南不得不面对一个蒙代尔“不可能三角”理论问题；同时维持一个近乎固定的汇率，一个开放的资本账户和一个独立的货币政策。除非来自国外汇率市场的干扰不起作用，否则外汇储备量的集聚会导致基础货币的扩张。

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