华尔街“最牛做空者”保尔森投资策略解密
作者：佚名 文章来源：本站整理 更新时间：2008-2-28
- 风险一旦被现代金融工具“切片打包”之后就不存在了。
保尔森和合伙人决定将大笔赌注押在看空次贷市场上。
从2005年下半年至2006年，保尔森和他的研究人员开始了独立调研，选择了成千个次贷个案，进而分析由其演化出的证券衍生产品的真实价值。他们研究发现，美国全国范围内还不起贷款的次贷贷款人的违约行为正在增加，次贷资产的内在价值远低于市场认可的价值。
就像沙里淘金一样，当次级房屋贷款被中介机构打包证券化后，从成千的原始贷款信息库里研究分析数据，着实不是件容易的事。但保尔森非常重视独立研究，花了大笔资金购置先进的研究工具，和团队长时间专注研究原始数据
“保尔森和他的团队不相信那些评级机构的某些所谓‘AAA’评级，他们没有理所当然地使用评级机构的债券评级结果。因为他们认为，有些评级机构并没有及时根据市场情况变化调整它们的评级。”保尔森基金的上述发言人对记者表示
2006年夏天，当市场仍然普遍认为有评级机构资信保证的次贷资产价格将保持稳定，持有次贷相关债券资产的投资者还觉得高枕无忧的时候，保尔森已经开始为他新成立的一只看空次贷资产的对冲基金募集资金，这只基金的名字叫做“信用机会”。
当时市场上已有的CDS，即次贷资产的避险工具，正好成为了保尔森下赌注的筹码。而几乎同时，由一些大投行交易员发起的、信用衍生工具研究机构Markit公司结算的ABX综合指数也为保尔森提供了一个近乎完美的下注工具。
说服投资人在市场狂热的时候做空并不容易，该基金遭遇了许多美国投资者的嘲笑，最初的1500万美元主要来自欧洲投资者。如同许多早于市场几拍的先知曾遭遇的那样，保尔森的新基金开始也出师不利。房贷市场在2006年底至2007年初一度持续坚挺。据《华尔街日报》报道，投行出身、坚信投资基本面的保尔森并没有迅速斩仓离场，而是出人意料地加大了赌注。保尔森究竟如何说服投资人以及贷款给他的银行，在陷入困境时筹措到巨额资金，尚不得而知，但有一点是肯定的：他个人承受了巨大压力。“他常在中央公园一气慢跑5英里，借以舒缓压力。”《华尔街日报》的一篇头版报道说。
保尔森获利抽身
2007年1月保尔森对冲基金成立了第二只“信用机会”基金，继续看空次级房屋贷款市场。
2007年2月，美国新世纪房屋贷款公司的一份季报震惊市场，该季报显示的大量次级贷款损失令市场顿时惊慌失措。此时的保尔森更坚信了看空市场的决心。整个2007年前三季度，保尔森基金不断买入CDS信贷违约保险产品，做空ABX指数相关衍生产品。许多银行因为持有大量次贷债券资产，被不断下调评级的次贷资产搞得账面损失持续增长，这些银行急需买入CDS这种“保险产品”来寻求风险保护，保尔森的生意相当红火。
回过头看，从2006年7月开始，ABX指数从100跌到2007年2月的60，到2007年秋天低达20。伴随着ABX下跌，CDS的价格则一路攀升。保尔森的“信用机会”基金在2006年夏天开始成立，并专业卖空ABX，买入CDS，不赚得盆满钵满才怪！
2007年一年，保尔森的第一只看空信贷市场的基金净值上升了590%，第二只则上升了350%。2007年初，保尔森旗下基金共管理70亿美元资产，去年一年投资者蜂拥进入，到去年底，算上基金投资增值，保尔森基金共管理资产达280亿美元，迅速进入世界上最大的对冲基
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