6月25日，美联储宣布将联邦基金利率降低0 .25个百分点至 1% ，从而将利率降到1958年以来的最低点。在一整套经济金融措施 的共同作用下，美国经济终于出现曙光。

    点评：进入新世纪以来，美国经济在世界经济中依然扮演著关键角色。美国此轮经济复苏经历了“9. 11”事件以及阿富汗战争和伊拉克战争的考验，终于在强力经济金融政策的作用下走出了泥潭。

    首先，宽松的货币政策和财政政策在刺激经济增长方面发挥了主要作用。美联储自2001年1月以来13次降息，在引导美国经济恢复增长潜力方面发挥了重要作用。作为美国经济增长主要动力的个人消费开支，第二季度增长3 .8%.特别值得注意的是，前两年一直表现迟滞的企业固定资本投资已恢复增长势头，第三季度增幅达到11.1%，明显高于第二季度的7 .3%.5月28日布什签署一项新的减税法案，今后10年内将为美国家庭和企业减税3300亿美元。美国白宫预算局宣布在9月30日结束的2003财政年度里，美国政府的财政赤字达到3742亿美元，再创历史最高纪录。可见美国政府运用扩张性财政政策的力度也是前所未有的。

    其次，美国对伊战争早早结束，对改善美国金融和商品市场起到了积极作用。战争迅速结束使美国国内消费和投资者信心明显增强。

    最后，生产力过剩的状况正在进一步得到纠正，结构调整颇见起色，其中美元贬值起到很大作用。美联储的分析表明，非金融企业的固定资产折旧速度从2001年第四季度开始就一直高于整体投资。经过约一年半的固定资产消耗和投资低速增长，生产力过剩问题已经得到初步解决。近两年，美国制造业一直不景气。但美元疲软有助于美国制造业出现改观。至今年10月，制造业指数跳涨至5 7.0，为自2000年1月以来最高。截至2003年10月，非农业就业人口大幅增加1 2.6万人，失业率则降至6 .0%这一关键点，意味著美国终于结束失业型复苏，过渡到持续的扩张阶段。

    从美国商务部的统计数字看，自2003年第二季度开始各项经济数据出现好转，经修正后的第三季度经济增长率按年率计算达到8 .2%，创近20年来的最高季度增长纪录。虽然如此，美国经济增长并不一定一帆风顺。最大的隐忧就是美国庞大的双赤字，另外失业状况的改善可能仍将十分缓慢。

    美国经济显示出强劲复苏的势头表明，自上个世纪80年代开始的美国产业结构调整，为美国经济的长期增长奠定了坚实的基础：“9. 11”事件之后美国应对经济衰退的财政、利率和汇率政策尽管留下了一些后遗症，但总体而言是成功的。

    点评人：中国人民大学财政金融学院院长、中国国际金融学会常务理事陈雨露

    2   美元大幅下跌欧元突破面世汇价 欧元突破面世汇价

    12月18日，纽约外汇市场美元对欧元比价跌至1 .2436，为欧元问世5年来的最低点。令人注目的是，欧美两地的经济 情况与其在汇率上的表现反差强烈。 点评：从2002年初春开始的这一轮美元贬值，是最近30年美元的第三次大贬值。在14个月内，美元对欧元汇率下跌约30%.

    欧元自1999年1月作为账面货币诞生以来，在与美元的较量中一直处于弱势，直到2003年欧元兑美元的比价才开始大幅回升，至今暂时仍呈上扬势头。

    美元大幅下跌不仅有深刻的经济基础，而且还涉及一些政治因素，归纳起来主要是：长达7年的美元汇率过高加重美国企业出口困难和进口大量增加，是导致美国出现巨额贸易逆差的因素之一，加之美国巨大的财政赤字，构成了美元走贬的根本原因；自小布什就任总统以来，单边主义越来越严重，美国对阿富汗、伊拉克的战争，对朝鲜和伊朗核问题的政策，以及遭受的各种恐怖主义活动都给美国经济带来了很大的不确定性，在一定程度上降低了人们对美国经济及其货币的信心；放任美元贬值是美国政治利益集团斗争的需要，美国2004年将进行大选，在此之前美元大贬有助于出口增长，从而会促进经济加速增长，这将有利于争取工商企业界的选票。而欧元大幅升值的主要原因是：欧元问世时定价偏低，没有真实地反映出欧元区的经济实力，欧元升值在一定程度上是对其价值应有的某种回归；欧元坚挺可有效抑制石油价格过快上涨所可能引起的通货膨胀，而欧元持续疲软将影响人们对欧洲单一货币的信心，因此欧洲央行对欧元回升迄今基本采取“不作为”的政策；市场投机推波助澜，一方面在于欧元债市状况的连带效应，另一方面是欧元区利率相对高于美元的短期获利预期，从而导致短期资本加速流入欧元区。此外，美国不仅由于经济利益的需要，而且还出自深远战略的考虑，对欧盟和欧元从多方面施行打压政策，也是一个十分重要的因素。

    美元贬值一方面使美国商品出口价格降低，增强其国际竞争力，有利于美国制造商增加生产和扩大出口，推动经济复苏。但另一方面也可能导致外国投资者减少购买美国有价证券，使得外资流入减少和长期利率上升，会在一定程度上影响美国经济。因此，美元贬值也有其“底线”。美元贬值使欧元区和日本等一些国家的出口竞争力降低，给这些地区国家的经济复苏造成了更多的困难。总的说来，欧元对美元的汇率回升目前尚在可接受的范围内。未来欧元走势也许会受到美国经济状况胜过欧洲的制约，但在近期内不排除欧元对美元汇率还有进一步小幅上升的可能。有一点可以肯定：明后两年欧元对美元汇率不会再回到1999-2002年间年均不到1∶1的低水平上，除非发生重大意外。

    点评人：中国欧洲学会会长、中国国际金融学会理事裘元伦

    3   伊拉克战争爆发全球金融市场动荡 全球金融市场动荡

    伊拉克时间3月20日晨5时30分，伊拉克战争爆发。5月1日，布什宣布美军在伊主要作战行动结束。12月13日，萨达姆被俘。 尽管这次战争时间较短，但还是对全球金融市场产生了较大影响。 点评：美伊战争对国际金融市场的影响主要表现在战争爆发前夕、战争期间、战争结束以后等3个阶段。

    战争爆发前，战与不战的不确定性导致市场开始震荡，从而改变了运行轨迹。战争爆发前一周，市场上弥漫著战争“速战速决”的乐观气氛，美欧股市和美元汇率连续多个交易日保持升势。截至3月19日，道。 琼斯指数在6个交易日内上升741点。欧亚股市也普遍上扬。

    战争爆发当天，亚洲股市投资者仍然认为将“速战速决”，股市继续上扬；但在欧洲股市上，投资者对战争进程感到担忧，在美股开盘后，欧股随美股逐浪下探，最后以下跌报收；道指大幅下挫后止跌回稳，略有上涨。纽约市场美元汇率普遍回落。这一周，市场总体上对战争抱乐观态度，股指飙升。

    第二周，由于美军进攻受到伊军猛烈还击，短期内结束战争的希望落空，市场出现剧烈波动。24日，油价出现报复性反弹，5月原油期货涨幅超过12%；纽约股市遭遇6个月来最沉重沽压，道指暴跌3 07.29点，受其影响，欧亚各大股市全线下跌；美元迅速下滑，欧元对美元比价从1 .0526上升到1.0639.

    第三周以后，美英联军取得巨大进展，很快瓦解了萨达姆政权，随后布什宣布战争结束。油价再次迅速回落，最低降到23美元左右。战争的迅速推进使美国内消费和投资信心明显增强，股市开始走高，道指迎来两周的升势，纳指升幅高达12.5%，其他地区股市也出现较为强劲上扬。

    短期局部战争的特点决定了其影响力的有限性。战争结束后，随著战事不确定性的解除，金融市场波动更多受到来自经济基本面的影响，这一点在萨达姆被捕以后更为明显，但这并不意味著战争对市场影响力的终结。本次美伊战争不同于上次海湾战争，很重要的一个方面是美英两国抛开了联合国，一意孤行，结果既激化了与中东国家的矛盾，又加深了与法德等欧洲国家在政治和外交领域的分歧。大西洋两岸的政治分歧已经开始在一定程度上影响国际贸易关系，从而影响全球经济。与此同时，一些国家和地区的反美情绪不断高涨，开始影响国际资本流动和经济全球化的步伐。

    果真如此，美伊战争对全球金融市场的影响将比我们看到的更为深远和复杂。

    点评人：中国人民银行金融稳定局局长、中国国际金融学会常务理事谢平

     4   解决意见分歧  新资本协议推迟定稿

    10月10日至11日，巴塞尔银行监管委员会成员国在马德里举行会议。为更好地解决新资本协议中主要问题的意见分歧， 委员会决定将协议的最终定稿时间推迟到2004年。 点评：巴塞尔银行监管委员会（委 员会）决定将新协议的最终定稿时间由2003年底推迟到2004年，有几点值得关注：一是人们依然普遍支持《巴塞尔新资本协议》框架。从马德里会议讨论的新协议第三稿反馈意见来看，人们依然普遍支持新协议的框架，并且赞同采用风险敏感度较高的资本管理制度。

    二是委员会致力于完善新协议。成员国承诺，在2004年中期之前解决所有悬而未决的问题。

    三是委员会明确了新协议需要改进的地方。主要包括：改变对预期和非预期信贷损失的整体处理方法；简化资产证券化的处理方法，包括取消“监管当局的公式”，使用相对简单的方法；重新审议信用卡承诺和相关问题的处理方法；重新审议某些信用风险缓释技术的处理方法。

    四是委员会尽力推动新协议的实施。8月委员会发布了一套跨境实施新协议的原则，以促进各国监管当局之间更加紧密的实际合作和信息交流。

    各国（或 地区）在 对新协议框架持赞成态度的前提下，也 对协议的实施意向做出了各自的回应。美国、英国及中国的意向就很有代表性：美国决定只对前10家银行实施新协议。美国3家银行监管机构一致同意分3步来简化实施新协议：一是美国银行只采用内部评级高级法和操作风险的高级计量法；二是新协议先适用于美国的大型国际活跃银行；三是把新协议的目标和原则“翻译”成与美国资本监管制度方法相一致的词汇和资本框架。

    英国的银行协会正在要求降低新协议对银行资本金的要求，它们抱怨“新协议太复杂，各国银行监管机构难以对其遵守情况进行监督”。它们建议允许银行在过渡期内继续遵守目前这种更简单的资本金要求，直到2010年。

    中国银监会决定推迟实施新协议，并将出台自己的资本充足率管理办法，主要考虑到：中国是处于发展中的国家，尤其是正处于由计划经济向市场经济转轨的过程中，与国外银行相比，银行业风险管理在外部环境和内部管理等方面都存在著较大的差距。从外部环境看，中国金融市场还未统一、利率未市场化、社会信用体系尚未建立、外部监督约束弱；从银行内部看，商业银行风险管理在观念、技术、方法等方面也与国外先进银行存在较大差距。但中国将关注新协议。

    点评人：复旦大学金融研究院常务副院长、中国国际金融学会常务理事姜波克

    5   国际金价飙升创近8年新高

    12月15日，黄金国际现货价格从 年初的每盎司345.25美元升至收盘价409.00美元，为1996年2月以来的最高水 平。

    点评：用“乱世宠儿”来形容此次黄金价格攀升是恰当的。市场人士认为，受美元持续疲软和地缘政治局势紧张的双重影响，黄金因其特有的保值功能，再次成为投资者的避风港。

    首先，黄金具有储藏功能和保值功能，是“天然的货币”。从外汇市场行情变化来看，当美元出现问题时，黄金的光泽便能显现出来。其次，地缘政治局势紧张是黄金上涨的重要因素。美军及其盟军在伊拉克不断遭袭，地缘政治紧张空气增加。在这种情况下，黄金因其保值功能，再次成为投资者的避风港。市场对《华盛顿协议》限制期延长的乐观预期也成为金价上涨的一大动力。1999年欧洲15国在华盛顿召开会议，达成限制各国抛售储备黄金的协议，这刺激了投资者对黄金的兴趣，并对金价构成了支撑。另外，金价的持续上升，也得益于基本层面各因素的变化，包括金矿产量持续下降、扩大开采不足等因素；黄金投资领域的开放、投资和消费需求的增加也促使黄金价格上涨。黄金是投资组合中的重要均衡工具，目前有较多的基金热衷于投资这类具有避险功能的实物资产。

    展望国际黄金市场的未来走势，国际金价在近10年低点上，经历了两年多调整蓄势，才开始新一轮上升。黄金利好因素在今后几年依然存在，包括低迷的国际政治经济形势、机构投资者的介入，以及首饰等实金需求的增加。从黄金百年走势分析，目前金价处于中等偏低水平，大致能够反映黄金本身所具有的价值。从供求关系考察，黄金产量开始缓慢下降，投资者却越来越富裕，他们对投资产品的选择也呈现多样化趋势，黄金需求的增长势头很明朗。综合上述因素，从今后一个时期看，国际金价在400美元/ 盎司附近是比较合理的。如果国际局势趋稳，经济增长趋热，利率逐步上扬，这些因素将对金价起一定抑制作用。

    点评人：中国国际金融学会副会长吴念鲁

    6   探索汇率形成新机制  中国积极应对人民币升值压力

    9月3日，国务院总理温家宝在会见美国财长 斯诺时明确表示，保持人民币汇率在合理、均衡水 平上的基本稳定符合中美两国的共同利益。中国采 取一系列积极措施促进国际收支平衡，以缓解人民 币升值压力，取得了明显效果。

    点评：近一年多以来，国际上有关“人民币应该升值”和“中国输出通货紧缩”的言论甚多。随著世界经济的逐渐复苏，“中国输出通货紧缩论”偃旗息鼓，而“人民币升值论”一度甚嚣尘上，议论颇具政治色彩。在国务院的领导下，国内各部门共同努力，利用各种场合增信释疑，采取种种措施实现国际收支的综合平衡，特别是在党中央和国务院领导直接做工作之后，我们的观点得到了国际社会的普遍承认和接受，使得国际上对人民币汇率形成机制和汇率政策有了更多的了解和理解。10月30日，美国财政部在提交给国会的《2003年上半年外汇政策报告》中承认，中国没有操纵人民币汇率。12月份温总理访美后，美联储主席格林斯潘在一次讲演中指出，“人民币升值不太可能对美国就业产生多大影响，甚至没有影响，但若人民币汇率被错误调整，则可能对全球金融市场产生不利影响，从而间接损害美国产出和就业”。美国财长斯诺也称，给中国的汇率体制改革“加上一个时间表是错误的”。

    我们认为，第一，目前，我国实行的以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，与我国经济发展阶段、金融监管水平和企业承受能力相适应。

    第二，继续保持人民币汇率基本稳定有利于中国和世界经济。1994年汇率并轨后到1997年底，人民币对美元汇率一直稳中有升。亚洲金融危机爆发后，人民币汇率稳定不仅促进了中国经济和金融的稳定，也避免了金融危机的进一步扩散，为亚洲乃至世界经济、金融的稳定作出了重大贡献。中国经济的稳定增长和健康发展，将为周边国家和世界各国提供更大的市场和更多的投资机会，进而为全球经济注入新的活力。

    第三，采取多种措施促进国际收支平衡。我们的基本方针是，实现国际收支的基本平衡，略有节余。我们将在继续扩大内需，加快结构调整的同时，进一步采取方便经常项目汇兑的政策措施，扩大企业、个人用汇渠道，调节国际收支平衡，促进经济协调发展。

    第四，进一步探索和完善人民币汇率形成机制。现行人民币汇率形成机制是以一定程度的资本项目管制和实行强制结售汇制度为条件的，尚有不够完善之处；加上人民币还不是可兑换货币，我国目前的外汇交易还受到一定的限制，外汇市场的状况还不能完全反映真实的供求关系。

    我们将在有效防范风险的前提下，有选择分步骤放宽对跨境资本交易活动的限制。同时，继续按照改革开放的整体部署，从我国实际出发，逐步完善人民币汇率形成机制。

    最后，我们认为，在经济全球化的背景下，一国汇率水平是否合适，应该以其经济的整体竞争力为依据，不能只看对外贸易。同时应看其对外多边贸易的总体平衡情况，而不能只看其双边贸易平衡。一个国家的汇率制度和政策，应当根据本国经济发展水平、企业和银行承受风险的能力以及国际收支状况综合进行决定。

    点评人：中国人民银行副行长、中国国际金融学会副会长李若谷

    7   瑞典拒绝加入  欧元区扩大又遇阻

    9月14日，瑞典就加入欧元区举行全民公决，结果多数选民反对加入欧元区。

    点评：在欧元问世4年多后举行的全民公决依然没有把瑞典带入欧元区。产生这样的结果有其深刻的经济和社会原因。瑞典属于外向型经济的小国，对外贸易依存度较大，在其所有的对外贸易中，与12个欧元成员国的贸易占40%，并且基本上都以欧元结算，加入欧元区显然有利于避免汇率风险和对外贸易的稳定发展，因此瑞典工商企业界普遍希望能够加入。然而，瑞典一些左派政治人物以及大量的生态主义者、小企业主和退休人员却对此表示担心。他们反对加入的原因主要有：放弃瑞典克郎并把瑞典中央银行的权利移交给欧洲中央银行，这会使瑞典失去对本国货币的控制力，并且丧失本国货币政策的独立性；担心加入欧元区会降低本国的经济发展速度并且使财政赤字增加和失业率上升；担心加入欧元区就意味著要进行相关的经济改革，尤其是税收制度的改革，从而降低国民的福利水平；觉得欧元是一种新 货币，流通时间不长，还存在很多不稳定性，如果贸然加入有可能会面临一些风险。

    短期来看，瑞典不加入欧元区对本国的经济影响不大，市场的反应是瑞典克朗在短暂受挫后很快就恢复到正常水平。但长远看，作为欧盟成员国而一直置身于欧元区之外将给瑞典带来极大的不利影响。在经济上，瑞典对欧盟其他成员国的依赖性比较大，保持本国货币的独立性也就意味著存在汇率风险，这种风险将影响到与欧元区其他国家的对外贸易，并降低这些国家对其投资，也会影响到今后对欧洲金融市场的参与，以及对欧洲政策法规的参与和制定；在政治上，瑞典不能与欧元区其他国家一同协商制定货币政策，长久下去势必降低瑞典在欧盟的发言权，延缓瑞典与欧盟其他国家的一体化进程，如果一直不加入，最终的结果可能是使瑞典在欧盟被“边缘化”。

    瑞典公投拒绝加入，使欧元区扩大也面临了一些新问题。在欧盟15国中，除瑞典外，英国及丹麦是另外两个尚未加入欧元区的欧盟国家。2000年丹麦第一次公投否决加入欧元区对瑞典和英国造成消极影响，此次瑞典公投的结果显然也阻碍了其他两国加入欧元的进程。虽然这3个国家的政界和平民都基本认可加入欧元区是迟早的事情，但是瑞典公投拒绝加入所造成的“多米诺骨牌效应”给欧元区扩大造成了新的困难。

    点评人：中国银行国际金融研究所所长、中国国际金融学会副秘书长麦国平

    8   确保经济增长  日本强力干预汇市

    11月28日，日本财务省宣布，1 -11月，日本政府已经动用1 7.8 万亿日元（约 为1620亿美元）的资金购买美元，以遏制日元升值势头。这大大超过了1999年全年7.64万亿日元的历史最高水平。

    点评：日本政府干预汇市金额创新纪录，是2003年日元汇率变动的第一个特点。今年以来，日本货币当局一直在干预日元走势，但日元汇率12月9日仍一度升至1美元兑1 06.74日元的3年来高点。日元汇率变化的另一个特点是，日元兑欧元汇率贬值，今年二季度贬值8 .9%.日元兑欧元贬值同样是日本政府干预汇市的结果。

    日本政府积极干预汇市的主要目的，是担心日元快速升值可能会阻碍日本经济复苏的势头。近来，日本经济出现一些复苏迹象，实现连续7个季度的增长，是1997年以来最长的经济增长期。目前不少经济研究机构预测2003年度日本经济的年增长率有可能达到2% 左右，2004年度更可能达到3% .

    但日本经济复苏势头并不稳定，今年三季度G DP增长率低于二季度。7-9月的企业资本支出仅为增长0 .4%，说明日本企业的投资活动仍然比较疲弱。此外，日本银行业贷款余额更是不断下降，11月为3 95.45万亿日元，比上年同期下降5% ，连续71个月呈下降态势。毫无疑问，企业资金需求低迷、经济复苏势头不稳是贷款余额下降的主要原因。

    需要指出的是，最近一、两年来日本经济的复苏势头，更多还是依靠外部环境的好转。特别是最近几年经济一直保持高速增长的中国，已成为日本企业重要的出口市场，为日本经济的复苏注入了强劲动力。美国经济的迅速反弹，也为日本复苏增添了活力。因此，本次日本经济复苏仍然是传统的由出口带动的复苏。在这种情况下，日本政府必然会采取措施，排除任何对其出口不利的因素。

    可以说在发达国家中，日本政府是最频繁对本国货币汇率进行干预的国家。从实际效果来看，日本政府对汇市的干预只是在短时期内影响汇率的走势，延缓汇率变化的速度，并不能从根本上阻止汇率变动的方向。另外，今年以来，日本政府有关人士不时地对中国人民币汇率问题说三道四。我们认为对于如此积极、频繁干预汇市的日本政府来说，其对中国政府保持人民币汇率稳定的指责，是没有多少说服力的。

    9   亚洲债券基金成立   亚洲金融合作迈入新阶段

    6月2日，在东亚及太平洋地区央行行长会议组织有关成员国反覆论证、磋商和筹备下，亚洲债券基金宣告成立。

    点评：亚洲债券基金的设立有著深刻的社会经济背景。1997年爆发的亚洲金融危机是导致其设立的直接原因。亚洲地区国家普遍认为，在本地区建立某种金融合作机制，将有助于亚洲国家在未来更为不确定的国际环境中保护自己并实行自我救助。同时，亚洲国家注意到，发展亚洲债券基金，进而发展亚洲债券市场，将从根本上纠正亚洲地区“贸易盈余─外汇积累─资本短缺─引进外资……”这种扭曲的资金循环格局。再者，经济和金融区域化是走向经济和金融全球化的必由之路。

    建立亚洲债券基金和发展亚洲债券市场所以被置于如此重要的地位，是因为亚洲各国和地区认识到：第一，债券市场的发展将在一定程度上矫正亚洲各国和地区金融体系中直接融资比重过低、间接融资过高的弊端，扭转企业外源融资中银行贷款比重过高的趋势，促使亚洲各国企业建立更为合理、更具有可持续性的融资结构。第二，发展债券市场，有利于将本地区的高储蓄“留”在区内，直接用于区内长期融资，从而缓解银行体系以短期存款支持长期项目融资的期限不匹配矛盾，防范本地企业以外币借款为本地项目融资的币种不匹配风险，有助于化解地区内各国和地区银行体系中累积的风险。第三，亚洲债券市场的发展，有助于形成本地资本主导本地金融市场的有利格局，有助于各国和地区抵御国际游资的冲击，进而维护亚洲金融市场的整体稳定。第四，亚洲债券基金和亚洲债券市场的发展，势将为亚洲各国和地区提供一条日益重要的信息渠道，有助于亚洲各国和地区的经济管理部门及时调整或制定有关宏观经济政策。最后，亚洲债券基金的发展，将为亚洲各国和地区的外汇储备开辟投资于新兴市场的新渠道，它将有效提高各国和地区外汇储备资产的分散化程度，有助于防范外汇储备的 资产集中性风险，并 且有利于外汇储备投资收益率的提高（当 然，投 资风险也 将相应上升）。 从长远看，它还可以促进亚洲国家加快货币自由兑换的进程，并为将来建立亚洲地区统一货币打下基础。

    在起步阶段，亚洲债券基金仅仅以美元而不是以区域内货币标价发行，其投资对象也仅限于区域内机构发行的以美元而不是以区域内货币标价的债券。同时，由于发行总规模仅有十亿美元，上文所举的各种结构调整效果还很难有效地产生。尽管如此，亚洲债券基金启动的意义依然十分重大：它不仅为亚洲区域性金融合作提供了一个平台，更为重要的是，它是一部明确的宣言，向世界显示了亚洲各国和地区加强金融合作的意愿和决心。

    点评人：中国社会科学院金融研究所所长、中国国际金融学会常务理事李扬

    10   香港银行获准开办个人人民币业务

    11月19日，中国人民银行与香港金融管理局签署关于允许香港银行开办个人人民币业务的合作备忘录。自2004年元旦开始，香港银行可在香港办理人民币存款、兑换、银行卡和汇款4 项个人人民币业务。 点评：允许香港银行开办个人人民币业务具有广泛而积极的影响。具体表现在：香港人民币资金回流有了一个合适的制度安排。将香港市场现有的个人人民币业务纳入银行体系，相当于建立了一个人民币合法的回流渠道，便于集中监管，也便于通过追踪银行交易记录，追查可能混入的非法交易。

    为两地经济融合和个人消费提供便利。目前内地游客在香港消费以现金为主，开放人民币银行卡在香港流通，将扩大内地居民在香港消费的资金渠道，对香港旅游消费行业产生正面影响。

    有利于拓宽银行业务范围，改善金融服务。随著香港与内地经济贸易关系的日益密切，香港银行的人民币业务量将会十分庞大，与人民币相关的业务产品将得到广泛开发。同时，香港一些本地中小银行也将引起国际资本的兴趣，国外金融机构可能通过参股这些银行曲线进入内地银行业。有利于巩固香港国际金融中心地位。目前由内地提供清算安排的香港银行人民币业务不涉及人民币贷款和投融资业务，香港银行经营个人人民币业务与在香港建立人民币离岸金融中心也不是一回事，但各界基本认为，经营个人人民币业务至少是离岸金融中心的一个开始和必要过渡之一，是朝这个方向发展的重要一步。

    有利于推动人民币资本项目的开放。中国人民银行为香港银行人民币业务提供清算安排，此举在某种意义上是在尝试逐步放开香港人民币业务，是一次“压力测试”，并由此检测中国金融体系在人民币逐步开放下承受冲击的承受力有多大。

    总之，在香港开办个人人民币业务，虽然在操作中还可能面临一定的问题，但不可否认，这是一项对香港和中国内地都有重要意义的双赢安排，它将极大地促进内地与香港经济金融的融合，并将使流通在香港的大量人民币得到有效监管和使用，保证香港与内地的金融安全。

    点评人：国家发展和改革委员会对外经济研究所所长、中国国际金融学会常务理事张燕生